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金吾财讯|光大证券发布研报指，滔搏(6110.HK)2026财年收入257.4亿元（人民币），同比下降4.7%，归母净利润12.7亿元，同比下降1.5%，全年派息每股0.28元人民币，派息率137.1%。下半年利润同比增长，主要受益于费用率下降。业务方面，主力品牌（耐克、阿迪达斯）收入同比下降4.2%，其他品牌收入下降7.4%；零售收入同比-2.7%，批发收入同比-16.6%。截至2026年2月末门店总数4360家，净减少660家（-13.2%），总销售面积同比-9.7%。财务方面，毛利率同比降0.4个百分点至38%，期间费用率同比降0.8个百分点至32.5%，其中销售费用率下降明显，因线下门店优化及线上布局推进。归母净利率同比升0.2个百分点至4.9%。存货同比减少8.6%至54.9亿元，存货周转天数131.4天，同比减少4天；应收账款同比增78%至13.4亿元；经营净现金流27.3亿元，同比减少27.3%。展望后续，终端零售环境仍有不确定性，但公司高分红具吸引力。光大证券下调27-28财年并新增29财年盈利预测，对应27-29财年EPS分别为0.20/0.22/0.24元人民币，PE为11/10/9倍。当前股价2.63港元，24-26财年股息率均超12%。维持“增持”评级。风险提示包括终端消费疲软、渠道库存压力加大、行业竞争加剧等。

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