市场对国内基 本面环境重估，政策重回强刺激概率可能较低，成长板块阶段性回调，市场向价值板块的切换并不顺畅，5 月以来A 股出现连续调整。以TMT 为代表的成长板块在前期估值显著抬升后，财报季后预期向现实回归，上行动能仍在回落；而由于经济修复动能偏弱，市场风格向价值板块的切换并不顺畅，中特估等主题板块在前期的快速上行后也有所回落，整体动能也并不强劲，这就使得权益市场整体陷入了调整。

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展望6 月，我们认为短期经济仍将存在一定的惯性，但政策或暂不具备转而收紧的条件，边际的弹性或将提升，后续对A 股市场不必过于悲观，结构性行情大概率仍将演绎。

权益市场回调叠加债券收益率下行，5 月转债估值整体扩张，但结构上出现一定分化，核心平价转债估值扩张，但高平价与低平价转债则由于市场风险偏好回落以及对信用风险的担忧而出现压缩。展望6 月，考虑到权益市场可能有所企稳，股性、高平价转债的估值可能存在一定的修复性机会；国内利率大概率维持低位震荡的态势，但部分弱资质转债面临的信用风险并没有系统性的化解，对信用风险的重新定价或将继续对转债估值带来影响。建议投资者短期加大信用风险的识别力度，积极在存有边际反弹方向中，关注股性转债的投资机会。具体配置而言，继续关注中特估、数字经济两大方向，阶段性调整后或有反弹；新能源产业链的超跌反弹也值得关注。

江山转债：款清业务增速较快，需求有望边际改善。

欧22 转债：“赋能零售经销商转型整装赛道”战略持续推进，悲观预期已经得到反映，未来需求有望边际改善。

瑞鹄转债：成本压力有望减轻，行业有望估值修复。

东风转债：今年子公司干法隔膜产能释放，第二主业占比明显提升。

凯中转债：新能源车板块业务持续突破，22 年业绩表现亮眼。

山石转债：有望受益数字经济、网络安全需求提升。

淳中转债：公司股权激励计划落地，业绩有望迎来高增长。

天阳转债：有望受益于人工智能、数字货币产业的发展。

新北转债：公司有望受益于人工智能的发展，同时海外业务有望加速。

风语转债：22 年底在手订单充足，AI 有望提升展览馆体验，下游需求提升。

风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。