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投资策略：展望2023年中国企业出海，有三点值得关注，一是海外出行需求有望回暖，推动线下消费逐步修复；二是中国产业升级，将强化部分行业的比较优势，企业出海竞争力有望提高；三是我国电商出海、互联网出海将完善消费品和文化类产业的相关企业出海的“基础设施”，且流量红利有望推动中国企业由“供应链出海”向“品牌出海”转变。建议关注三条投资主线：（1）短期关注海外存在供需缺口的产业，把握具备业绩超预期可能性的赛道和标的，如便携式储能的华宝新能、安克创新；（2）中期关注中国制造中具有较强壁垒，国际分工中具有比较优势的行业，如新能源汽车行业，如上汽集团、吉利汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车和小鹏汽车；关注具有较好产品力且具备区域渗透率提升逻辑的游戏行业出海（3）长期关注中国企业在“供应链出海”到“品牌出海”到“文化出海”的发展节奏中享受升级趋势且向海外扩张迅速的“基建平台”跨境电商，如阿里巴巴、京东、拼多多。

回顾2022年，中国企业出海行稳致远：宏观层面：过去三年，中国出口经历了份额提升、外需扩张、外需回落等过程，2022年以来，中国对欧美出口增速显著下降，其中对美国出口金额同比下降7.6%，亚洲出口占比达47%成为我国出口支柱，预期2022年四季度出口总量承压，结构化特征更加显著；政策层面：多省发力，多策并举，从物流、电商、金融等多角度帮扶出海企业提质保稳；行业层面：受欧洲能源危机与行业比较优势影响，截至2022年10月，受欧洲能源危机与行业比较优势影响，上游资源如稀土、氧化铝出口金额增速较大，分别约为56.8%、237.9%，汽车（包括底盘）出口金额同比增加103.6%中国制造出口逐步迈向高质量、可持续的发展阶段；公司层面，出海产业营收和净利润增速回归常态，电新保持高景气度，农林牧渔大幅改善。

展望2023年，我们建议出海产业投资围绕以下三条主线推进：一是关注海外高耗能产业供需缺口，把握具备业绩超预期可能性的行业和企业；二是关注中国制造中具有较强壁垒、国际分工中具有比较优势的产业和公司，关注具有较强产品力，具备渗透率提升逻辑的赛道；三是关注受益出海基础服务要素红利的企业，把握“供应链出海”到“品牌出海”到“文化出海”的发展节奏，关注流量红利带来的投资机会。

我们预计2023年随着海外出行需求回暖，线下消费修复可期，结合地缘政治等因素扰动造成的海外高耗能产业供需缺口，在出口金额增速面临下行风险的情况下，中国出口仍有结构性亮点；

中国制造价值依旧稳固，中国经济结构正在日趋完善，制造业投资将会具有较好的投资价值，在我国制造业优势正由用工成本等传统要素向统一大市场、数字化红利等现代化要素转变的背景下，中国产业升级有望进一步强化中国制造的比较优势，提高企业出海的竞争优势。因此我们认为中国制造中具有较强壁垒、国际分工中具有比较优势的产业将具有较好的投资价值；

目前在内因与外因的共同驱动下，中国互联网龙头企业拥抱海外新市场，为中国产业出海打下“通路”、完善“基建”，出海产业将迎来新格局。电商SaaS（如京东、天猫、拼多多）、游戏（如三七互娱）和社交媒体（如TikTok）的成功出海有望将中国新消费和新文化带出国门，推动中国企业由“供应链出海”向“品牌出海”的转变。因此，我们认为2023年投资出海企业的重点应该是关注在海外市场具备产能优势和出海范式转变带来的投资机遇。

风险因素：地缘政治冲击不断；外需走弱超预期；产业链供应链断点；企业出海运营不及预期；短期供需关系变动引发成本上行。