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本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，仁信新材1.45 分，位于总分的19.4%分位。

仁信新材于2023 年6 月8 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算仁信新材AHP 得分为1.45 分，位于非科创体系总分19.4%分位，处于下游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算仁信新材AHP 得分为1.79 分，位于非科创体系总分的27.9%分位，处于中游偏下水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，仁信新材网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0347%、0.0261%。

华南聚苯乙烯龙头，客户质量位居行业前列。仁信新材是行业内少有的能够生产多品种、多牌号、多方向的聚苯乙烯高分子材料的企业，产品系列化程度较高，目前向市场销售9 个牌号的PS 产品，广泛应用于光学显示、家用电器、日用品、包装等领域。

公司目前已经拥有年产30 万吨以上聚苯乙烯系列产品的生产能力，已成为华南地区最大的聚苯乙烯高分子新材料生产企业，也是全国排名第四的PS 生产企业。与液晶显示领域的TCL、康佳、创维等，冰箱应用领域的美的、奥马等，以及 LED 照明领域的欧普照明、佛山照明、飞利浦等等知名企业或其配套厂商建立了长期业务合作关系。

产品质量稳定，价格优势突出。公司GPPS 聚苯乙烯产品具有应用针对性强、系列化程度高、质量相对稳定、综合性能突出等特点；普通型 HIPS 产品在主要技术指标上亦能达到行业相对领先水平，产品质量具有较高的稳定性，投产后取得了良好的市场反响。公司是业内首批采用“1+4”的反应釜配置模式生产的企业，该模式有效延长了聚合反应的停留时间，提升了物料的整体转化率，极大地保障了产品质量的稳定性。此外，与ABS、AS、PMMA、PC 树脂相比，PS 树脂在透光率、流动性、抗黄变等综合性能基本能符合场景应用要求的前提下， 公司生产的PS 产品更具有价格优势。

下游需求持续增长，扩充高端产能助成长。在国内居民消费水平持续提升和国民经济规模持续扩大的背景下，聚苯乙烯消费规模继续保持增长趋势，预计2023 年至2025年间，我国将新增PS 产能280 万吨。近年来，以薄膜载带、高光片材、玻纤增强复合材料等为代表的新兴 PS 应用开始方兴未艾，在光学精密仪器与器件、电子元器件、医疗检测设备、汽车工业等领域的应用研究开始迅猛发展，是未来 PS 消费新增长点。本次募集资金投资项目实施后，公司的综合年产能将达到48 万吨，不仅产能建设走在行业前列，而且产品结构开始拓宽至HIPS 领域，有望成长为聚苯乙烯行业在华南地区最具市场影响力的区域龙头企业。

营收稳步增长，净利润下滑，毛利率水平、研发支出占比较低。2020 年-2022 年，公司营收、归母净利规模低于可比公司均值；期间，二者复合增速分别为48.09%、-25.53%，营收稳步增长但净利润下滑。同期，公司综合毛利率分别为19.90%、10.44%、5.25%，低于可比公司均值，且降幅较大；研发支出占营收比重较低。

风险提示：仁信新材需警惕核心技术人员流失、技术人才不足、原材料采购价格波动、单一供应商采购比例过高、产品销售区域集中、产品销售价格持续大幅波动或下滑等风险。