北交所组合新政出来的第一周，我们观察到了一些变化。

这次“不一样”？

从盘面指数和成交额的变化看，“深改19条”颁布后的第一周，首日的成交额冲至久违的30亿，但盛况只出现了一天，第二天就迅速降至20亿，近几日稳定在15亿左右的成交额区间。

(资料图片仅供参考)

似乎作用很短暂，但也能够理解。

毕竟从今年1月开始，北证指数几乎是震荡持续下行的走势。虽然中间5月前后受益曙光数创带起过一小波行情，但维持一段时间后又开始下行，来到近期屡创历史新低，埋了不少高位入场的资金，行情回暖必会有一波资金迫不及待解套离场，限制了指数短期的高度。

另外，是市场担心政策的出台和具体落地实施存在预期差。过去的经验来看，北交所在某些制度上的推行显得比较“纠结”，譬如转板政策，从北交所开市至今两年，具体的操作方案至今未落实。

所以总的来看，政策从颁布、到真正落地、再到发挥其作用，中间的过程比较长，熊市状态下市场也对这种不确定性表现出较大的顾虑，9月4日（周一）北证50的大涨更多是对周末利好政策的超预期买单，政策能不能按预想推行还需要看后续落地情况。

本次的组合新政，作用涵盖面较广。从通过发行上市制度的改革，加快高质量上市公司供给；到便利投资者开户，使得北交至少增加了400万户的投资者空间，叠加引导机构入市、允许私募股权二级市场买入等安排，丰富投资者类型；前期的降交易费，优化做市、两融制度，本次宣布将继续推进转融通等制度落地，提升资管机构资金运作效率，促使交易投资更加便利；还有筹建信用债市场，研究丰富指数体系与北证50ETF，以满足资管机构的固定收益和指数化投资需求，使北交所产品更丰富。

整体上考虑了板块内不同层面的痛点和需求，假设后续政策的实施推动顺利，势必能从根上提高板块的交投活跃度，但这不是一个一蹴而就的过程，市场需要时间去接受这次的“不一样”，政策也需要时间去一步步落地。

总而言之，2周年的新政“大礼包”是一个好的且隆重的开始，至于能好到什么程度，市场和政策端都需要时间去检验。

如何看待北交所接下来的投资思路？

那么，板块受益等于所有个股受益吗？

其实严格来看“深改19条”的作用本质还是围绕优质扩容和增量资金入市两个目的，问题又回到最开始的模样，流动性差是北交所最深处的痛。

本次新政能解决这个痛点吗？

或许能，但一定不是所有公司都能享受到流动性的改善。

还是定位的问题。北交所板块定位的问题势必致使个股质地的二八分化，优质标的占比始终较小，所以即便优化发行制度，大概也是缓解比例过于失衡，很难改变板块内高成长、高科技行业占比较小的问题。

引进机构、科创板投资者投资者，基本都是专业度和经验兼备的投资主体，所以后面的即便投资主体增量效果显著，受益的主体很大概率也不是整个板块，而是板块内的少数个股。

比如最近一年来上市的一些优质次新股，北交所今年以来打新收益很亮眼，和去年年底屡发屡破的情况截然不同，22.81%的低破发概率并且动辄首日翻倍的涨幅，使得北交所的打新越来越火热。

在IPO整体收紧的背景下，叠加刚颁发的限制实控人股份减持的政策，打新获利的稳定性将更上一层楼，未来新股打新将越白热化。

新一批科创板投资者的涌入也将使得打新难度有所提升，配股打新的制度也将使得北交所内热门标的打新中签将越来越难，大概要开启比拼钱袋子大小的决战了。

以新政后第一只上市的新股力王股份（831627）为例，此前在力王尚未上市前，场内对其的评价很多都是“鸡肋”，食之无味又弃之可惜。

从行业、市场竞争力、成长性看都较为普通，没有太大硬伤但也不存在太多亮点。比较吸引人的只有其较低的发行价，以过去的新股发行情况看，属于板块情绪好则能在早盘拉拉涨幅，情绪差的话也存在破发可能的个股。

但在IPO审核收紧的背景下，加上是北交新政颁布后首只上市股，力王股份可以说是时机和运气都拉满了。

从申购时的热度（以中签率为衡量标准）来看，那些都比力王打新更激烈的个股，上市后的表现对比情况如下：

作为其中申购阶段中签率最高的力王股份，上市首日的涨幅换手都挤进了前三，把易实精密（836221）、艾能聚（834770）这类市场申购期间就较为看好的个股都给挤了下去。

从首日换手率看，还能位列第二，力王股份这波是真的赢麻了，也给打新力王股份的朋友来了一波意外之喜。

不过，从后续表现来看，近期如力王股份这类首日动辄翻倍涨幅，次日猛烈回调并且往后持续阴跌的情况，和沪深相比，这种行情还是值得令人反省。

除了新股之外，对于那些能和大盘题材共振的行情老股、或者业绩行业有亮点的老股，也将迎来更多关注度和买入机会。

排除上周上市的新股，上周累计涨幅前十的为以下公司：

可以看到，上周领涨的前十家公司中，基本都是板块内上市一年以上的公司。其中8家为北交所内首批平移过来的公司，另外2家为去年上市的奥迪威（832491）和今年新上的天罡股份（832651）。

老股补涨最多，有其过去因行情低迷估值杀的过低的补涨原因，但更占主因的或许是转板重启预期的埋伏，市场依然对转板充满期待和信心，闻到一点风声变迅速杀进埋伏等待。

关于转板我们过去也讨论了很多，其在北交所向来是一个充满争议的议题，毕竟在没有切实的转板行动出现前，谁都不知道这会是个什么样的结果。

我们仍然较为冷静看待转板，期待具体政策流程和规定出台，但对转板的力度和速度持较悲观态度。

而对于板块内因业绩超预期、行业未来景气度高、和大A题材联动的类型个股，我们抱有更大的信心，板块估值杀的严重，后续随着组合政策的施行，估值修复的确定性更高，板块越低迷，反弹的力度更大，抄底的收益也更高。

结语

未来的北交所会因为组合新政的落地出现什么的变化？

一切改变、一切成果，都需要时间慢慢呈现。那么，如何熬过破晓前的这段时间就变得很重要。

什么时候应该出手？关注的重点应该落脚何处？等不等得到那一天？

这些比当下猜测谁能转板，都是更为重要的问题。