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11月轻工制造各细分板块实现较大涨幅

在疫情科学精准防控执行下，以及暂停已久的涉房上市公司再融资政策恢复，轻工制造板块11月股价迎来上涨。2022年11月，文娱用品板块实现涨幅12.39%，造纸板块实现涨幅13.21%，家居板块实现涨幅17.50%，包装印刷板块实现涨幅5.45%。随着更多稳经济增长措施出台，轻工制造需求端有望持续修复。

业绩迎来拐点，轻工行业配置价值突出

2022年初至Q2原材料价格处于高位，成本高企给轻工制造业企业带来较大的盈利压力，因而年初至今板块整体利润持续下行直至Q3。但Q2主要原材料价格已从高位回落，我们认为，回落的原材料价格将逐渐反映到行业整体利润的修复，Q3或Q4行业的利润水平或筑底，行业利润有望实现同比和环比的持续修复。在业绩或修复和较低的估值背景下，我们认为轻工制造板块具有较高的配置性价比，维持轻工制造行业“强推”评级。

家居：外需恶化，内需压力有望缓解

作为地产后周期消费品，2022年初至今家居内需受地产拖累明显，截至M10家具社零同比-8.2%。Q3家居出口跌幅较大，拖累全年累计增速转负，截至M11出口累计同比增速为-4.2%。TDI、MDI、皮革、板材价格较年初实现回落，支撑行业利润修复。展望Q4，家居消费进入传统旺季，我们认为内需将有所修复，但地产周期使得行业经营压力仍难以消散。

造纸：浆价略有下降，行业利润有望修复

目前能源价格维持高位，海内外木片价格上涨，木浆成本持续高位。但海内外需求端持续疲弱，导致浆价从高位走跌。M10造纸及纸制品业收入累计+1.1%，利润累计-40.3%，行业收入稳定，利润挤压明显。展望四季度，纸品特别是包装纸仍处于消费旺季，但内外需预计大体保持平稳，浆价或震荡下行。

投资建议：业绩有望确认底部，维持轻工制造行业“强推”评级家居方面，推荐品类多元布局、内外销双轮驱动的软体家居龙头顾家家居；推荐自主品牌势能持续向上的床垫龙头喜临门；推荐整装大家居顺利推进的定制家居龙头欧派家居；推荐转换器、墙开、LED照明、充电枪等新老业务并进，渠道开拓进取的公牛集团。纸品方面，推荐林浆纸一体化优势突出，带动产品和盈利高质量发展的太阳纸业；推荐近年毛利率随中高端非卷纸品类收入占比提升而逐年攀升的中顺洁柔。文具方面，推荐BC两端空间广阔，兼具确定性和成长性的晨光股份。包装印刷&电子烟，推荐下游业务多元化并进与盈利能力提升空间充足的裕同科技，在供给侧受到原料、牌照、扩产等多方面监管约束的情况下，我国电子烟行业的发展有望迎来全新的发展时期，推荐核心竞争力突出的思摩尔国际。

风险提示：渠道开拓不及预期、投产不及预期、原料成本上行的风险等。